文 | 薛洪言

經(jīng)過春節(jié)后近三周的震蕩回調(diào)，前期獲利盤壓力釋放，關(guān)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的分歧也在數(shù)據(jù)佐證下再次收斂，A 股重新找到上漲動力，向 3300 點發(fā)起進(jìn)攻。

這次上漲，在很多人的意料之外。經(jīng)過前期的震蕩回調(diào)，賺錢效應(yīng)差，市場情緒回落，不少人選擇離場避險，結(jié)果又一次踏空了。之所以是 " 又一次 "，因為對有避險習(xí)慣的投資者而言，踏空是家常便飯。

(相關(guān)資料圖)

牛市環(huán)境下的踏空，常常會導(dǎo)致追高，兩頭受損，結(jié)果就是折騰一通，付出的精力不少，但指數(shù)賺錢、個人不賺錢。

市場漲跌，長期看基本面，中期看利率，短期看情緒。基本面和利率變動，拉長視角都有跡可循；短期情緒，受很多因素影響，且變化多端、可隨時逆轉(zhuǎn)，可理解為不可預(yù)測的變量。

對投資者而言，結(jié)合基本面、利率、周期等因素，可對中長期走勢做大致判斷，并據(jù)此做出倉位配置戰(zhàn)略：中長期趨勢向上，以買入為主，中長期趨勢向下，以賣出為主。對于短期情緒主導(dǎo)的市場波動，投資者可借助格雷厄姆 " 市場先生 " 的比喻，與市場先生做對手盤交易，低買高賣，尋找更有利的戰(zhàn)術(shù)買賣點。

以當(dāng)下的 A 股市場為例，未來一兩年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇向上的階段，國內(nèi)利率環(huán)境整體保持中性偏寬松，海外流動性從加息周期臨近降息拐點，疊加 A 股估值處于相對較低位置，各項因素都支持 A 股走牛市行情。基于這個判斷，投資者在戰(zhàn)略層面應(yīng)以提高權(quán)益資產(chǎn)占比為主，著眼于中長期，只買不賣，或賣出為了更好地買入。

需要注意的是，基于周期循環(huán)的力量，市場估值越接近底部或頂部，對中長期趨勢做出正確判斷的概率越高；而市場估值處于中間位置時，對中長期趨勢做出正確判斷的概率會下降。不妨將市場估值波動想象成一個鐘擺，當(dāng)鐘擺位于左右兩側(cè)的高點時，很快就會逆轉(zhuǎn)回落，這個很容易判斷；但當(dāng)鐘擺位于中間位置時，接下來向左還是向右，就沒那么容易判斷。

當(dāng)前市場從 2022 年 11 月初的絕對底部位置一路漲上來，目前估值仍然較低，上漲動力依舊很足。在中長期看好的前提下，若市場短期情緒高漲，股價快速上漲后，過多的樂觀情緒被定價，應(yīng)謹(jǐn)慎追高；而在市場進(jìn)入回調(diào)后，更多的悲觀情緒被定價，應(yīng)大膽加倉。

基于上述原則，春節(jié)后的市場回調(diào)，給予了投資者很好的逆勢加倉的機(jī)會。前期過快上漲期間看好的品種，隨著此輪回調(diào)，股價回到更合理位置，著眼于中長期的牛市判斷，逆勢加倉便是明智之舉。

此外，很多人還會密切關(guān)注市場風(fēng)格輪動效應(yīng)，如價值 VS 成長，大盤 VS 中小盤。事實上，預(yù)測市場短期風(fēng)格輪動與預(yù)測短期漲跌一樣不靠譜，因為在微觀個體層面，投資者主要基于基本面趨勢選擇個股，至于市值大小、風(fēng)格分類，并非決定性因素。

當(dāng)個股選擇匯總至整體表現(xiàn)時，總會顯示出某種風(fēng)格占優(yōu)，這更多的是一種統(tǒng)計現(xiàn)象。作為一種統(tǒng)計現(xiàn)象，長周期維度下，仍然取決于基本面，就 A 股來看，消費風(fēng)格長期顯著跑贏大盤。原因或在于，消費是一切生產(chǎn)活動的目的和終點，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果最終會反映到消費企業(yè)的市值提升上。但短期去看，市場風(fēng)格并無明顯規(guī)律，準(zhǔn)確率與猴子擲飛鏢沒有太大區(qū)別。

在市場情緒偏中性的震蕩市中，市場中不缺懷疑精神，樂觀與悲觀并存，基本面趨勢才是決定漲跌的主導(dǎo)因素。就現(xiàn)階段的 A 股而言，估值已經(jīng)脫離絕對低估區(qū)間，市場情緒有所修復(fù)但算不得高漲，不少投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度仍然充滿擔(dān)憂，此時，投資者要關(guān)注基本面的強(qiáng)弱，不應(yīng)糾結(jié)于風(fēng)格輪動。只要基本面持續(xù)向好，且估值沒有過度反應(yīng)，就可以放心持有下去，大可不必在意持股屬于什么風(fēng)格。

總之，市場短期變化很難預(yù)測，短期操作追求高勝率與賭博無疑。好在投資具有不對稱性，成功與否不取決于成敗次數(shù)對比，對 1 次掙 10 塊錢，好過錯 9 次虧 5 塊錢，只要戰(zhàn)略配置的大方向是對的，不必追求短期操作層面的精準(zhǔn)。要在市場震蕩中追求安穩(wěn)收益，投資者應(yīng)著眼于基本面、著眼于中長期，選擇好方向，保持住耐心。

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