21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

3月20日凌晨，美聯(lián)儲宣布與英國央行、加拿大央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行采取協(xié)調(diào)行動，通過常設(shè)美元流動性互換協(xié)議，增加美元流動性供應(yīng)。

具體而言，上述發(fā)達(dá)國家央行同意將七天到期美元互換的操作頻率從每周一次增加到每天一次，且從3月20日開始每日操作，至少持續(xù)到4月底。

(資料圖)

美聯(lián)儲指出，常設(shè)美元互換協(xié)議為緩解全球融資市場壓力提供重要流動性支持，能減輕金融市場對家庭和企業(yè)貸款供應(yīng)緊張的影響。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉主要是未雨綢繆，避免瑞信與美國更多區(qū)域銀行經(jīng)營風(fēng)波引發(fā)更強(qiáng)烈的市場恐慌情緒（紛紛涌入美元避險(xiǎn)），重演類似2020年初疫情全球擴(kuò)散期間的“美元荒”狀況。

“盡管瑞銀在瑞士政府的支持下迅速收購瑞信，但金融市場恐慌情緒并未明顯消散?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出，3月20日，黃金現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼2022年3月以來再度上漲突破2000美元/盎司，美國10年期國債收益率跌至過去6個(gè)月以來最低點(diǎn)3.317%，表明市場避險(xiǎn)情緒依然高漲，這無形間或?qū)⒂|發(fā)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)更大規(guī)模地從問題銀行抽離存款，加劇市場恐慌情緒。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，3月20日亞洲交易時(shí)段，不少亞太地區(qū)投資機(jī)構(gòu)仍在從歐洲大型銀行撤離資金，因?yàn)樗麄儞?dān)心瑞信潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或波及其他大型銀行，干脆提前撤離存款避險(xiǎn)。

在他看來，上述6大發(fā)達(dá)國家央行所采取的“救市措施”，更像是提供某種信心保證，讓市場無需擔(dān)心恐慌情緒將再度觸發(fā)“美元荒”狀況。但是，若其他發(fā)達(dá)國家央行無限制地借入美元導(dǎo)致美元流動性再度泛濫與通脹壓力上升，也將成為美聯(lián)儲不愿看到的局面。

值得注意的是，西方國家央行采取協(xié)調(diào)行為增加美元流動性供應(yīng)，也令人民幣匯率趨于平穩(wěn)波動。

一位香港銀行外匯交易員告訴記者，在瑞信陷入困境后，不少投機(jī)資本一度認(rèn)為市場恐慌情緒升溫將引發(fā)美元指數(shù)飆漲，打算借機(jī)押注人民幣跌破“7”獲利。但隨著發(fā)達(dá)國家央行攜手增加美元流動性，上述投機(jī)沽空操作很快銷聲匿跡。

他告訴記者，目前金融市場仍在消化3月17日中國央行降準(zhǔn)的影響，盡管中美貨幣政策繼續(xù)分化令人民幣匯率承壓，但當(dāng)前金融市場更關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面對匯率的支撐作用——鑒于中國經(jīng)濟(jì)有望在這場銀行風(fēng)波中獨(dú)善其身并保持增長，眾多全球大型資管機(jī)構(gòu)不會改變看漲人民幣的立場。

加碼美元供給“成效幾何”

美元流動性互換協(xié)議，主要起源于2008年次貸危機(jī)爆發(fā)期間。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲向多家發(fā)達(dá)國家央行提供臨時(shí)美元流動性互換，以解決當(dāng)時(shí)美國以外地區(qū)出現(xiàn)的美元流動性短缺問題。

2013年，美聯(lián)儲與英國、加拿大、日本、歐洲央行及瑞士央行決定，將臨時(shí)美元流動性互換協(xié)議變?yōu)槌ＴO(shè)協(xié)議。按照協(xié)議，這些國家央行發(fā)現(xiàn)本國遭遇美元頭寸短缺時(shí)，可以用本幣向美聯(lián)儲兌換美元，并約定在未來以同樣匯率換回，且支付相應(yīng)利息。

上次美元流動性互換協(xié)議發(fā)揮作用，是2020年疫情全球擴(kuò)散初期，當(dāng)時(shí)市場恐慌情緒高漲并紛紛涌入美元避險(xiǎn)，導(dǎo)致“美元荒”狀況再度出現(xiàn)。美聯(lián)儲通過上述美元互換協(xié)議向這些國家提供逾千億美元資金，逐步化解“美元荒”局面。

“如今，這些發(fā)達(dá)國家央行加大美元互換頻率，似乎有點(diǎn)未雨綢繆的意味?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出。目前全球金融市場尚未出現(xiàn)美元流動性明顯緊張的狀況——盡管全球企業(yè)與個(gè)人紛紛從瑞信、硅谷銀行等問題銀行抽離存款，但這未必造成明顯的美元短缺狀況。

記者也注意到，盡管上周3個(gè)月美元LIBOR拆借利率（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率）一度上漲突破5%，創(chuàng)下2007年以來最高值，但業(yè)界普遍認(rèn)為這主要受到美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)超預(yù)期加息的影響，未必與當(dāng)前瑞信、硅谷銀行危機(jī)存在緊密聯(lián)系。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫認(rèn)為，美元LIBOR近期走高，主要源自金融市場對于美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)緊縮的預(yù)判——不僅利率峰值高于預(yù)期，且高利率將持續(xù)更長時(shí)間。

但是，3月中旬以來衡量美元流動性的交叉貨幣互換基差大幅收窄，顯示越來越多企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)不再放心將錢存入銀行，干脆抽走存款囤積現(xiàn)金。這或許是美聯(lián)儲決定與其他發(fā)達(dá)國家央行聯(lián)合行動加大美元流動性供應(yīng)的重要原因之一。

“畢竟，一旦金融市場真的出現(xiàn)美元荒，美聯(lián)儲再采取救市行動將為時(shí)已晚。目前金融市場投資信心已相對脆弱，再也經(jīng)不起新的驚濤駭浪?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。

他認(rèn)為，美聯(lián)儲此舉的另一個(gè)目的，是緩解其他大型銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，盡管瑞銀在政府支持下迅速收購瑞信，但瑞信的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與存款外流風(fēng)險(xiǎn)能否妥善解決，仍是未知數(shù)。在3月16日歐洲交易時(shí)段開啟后，瑞信美股股價(jià)盤前大跌57%，表明金融市場仍對瑞信感到擔(dān)憂。一旦瑞信再度爆雷拖累其他系統(tǒng)性重要銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口驟增，同樣會引發(fā)全球銀行業(yè)務(wù)停滯與美元周轉(zhuǎn)效率驟降，西方國家央行仍需為這個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)提前做好應(yīng)對預(yù)案。

記者獲悉，當(dāng)前金融市場普遍預(yù)期其他西方國家央行不到萬不得已，不會向美聯(lián)儲借入美元資金。究其原因，一是美元互換操作將令這些央行支付相應(yīng)利息，對他們的貨幣政策操作成本產(chǎn)生影響，二是一旦這些國家央行借入美元頭寸，無疑表明本國美元頭寸出現(xiàn)緊張，很可能引發(fā)本國金融市場額外劇烈動蕩。

投機(jī)資本借機(jī)沽空人民幣算盤落空

值得注意的是，西方國家央行聯(lián)合行動增加美元流動性供應(yīng)，也給人民幣匯率平穩(wěn)波動創(chuàng)造新空間。

“此前外匯市場認(rèn)為3月17日中國央行降準(zhǔn)或?qū)е氯嗣駧艆R率承壓。但3月20日凌晨美聯(lián)儲聯(lián)合多國央行增加美元供應(yīng)，部分抵消了中美貨幣政策持續(xù)分化的負(fù)面沖擊，令人民幣匯率保持平穩(wěn)波動?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。

截至3月20日16時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在6.8887附近，較前一個(gè)交易日小幅回落42個(gè)基點(diǎn)。

他直言，目前多數(shù)海外對沖基金認(rèn)為在當(dāng)前多重因素共振下，人民幣匯率有望在6.9附近呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

記者多方了解到，西方國家央行聯(lián)合行動增加美元供應(yīng)，某種程度迫使投機(jī)沽空資本退潮。具體而言，上周末不少對沖基金認(rèn)為瑞信爆雷與更多美國區(qū)域銀行擠兌風(fēng)波將引發(fā)避險(xiǎn)情緒持續(xù)高漲并紛紛涌入美元避險(xiǎn)。因此他們做好在3月20日投機(jī)沽空人民幣等非美貨幣套利的準(zhǔn)備。但隨著美元供應(yīng)增加，他們也意識到美元指數(shù)飆漲幾率下跌與沽空人民幣等非美貨幣難度驟增，紛紛打起退堂鼓。

“目前，不少對沖基金將美元指數(shù)是否飆漲，視為判斷金融市場‘美元荒’是否愈演愈烈、恐慌情緒是否更上一層樓的重要風(fēng)向標(biāo)。但西方國家采取聯(lián)合行動導(dǎo)致美元指數(shù)漲幅受壓制后，這些對沖基金紛紛削減了此前建立的非美貨幣空頭頭寸?！币晃粴W洲大型投資機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出。

在他看來，這對人民幣匯率保持平穩(wěn)波動相當(dāng)有利。只要美元指數(shù)不出現(xiàn)飆漲，投機(jī)資本就很難借機(jī)押注人民幣匯率破“7”套利。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青指出，當(dāng)前金融市場對中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心持續(xù)鞏固，加之美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美聯(lián)儲或?qū)⒃谀曛型Ｖ辜酉?。因此人民幣對美元的貶值空間相當(dāng)有限。綜合而言，今年人民幣對美元匯率有望較2022年底水平回升約5.0%，達(dá)到6.6附近。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴，張銘心）

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