金融界基金09月01日訊 銀華內(nèi)需精選混合(LOF)基金08月31日下跌2.67%，現(xiàn)價(jià)2.851元，成交97.35萬元。當(dāng)前本基金場(chǎng)外凈值為2.7800元，環(huán)比上個(gè)交易日下跌3.10%，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格溢價(jià)率為-0.18%。

本基金為上市可交易型混合型基金，金融界基金數(shù)據(jù)顯示，近1月本基金凈值上漲4.20%，近3個(gè)月本基金凈值下跌6.14%，近6月本基金凈值下跌0.14%，近1年本基金凈值上漲0.29%，成立以來本基金累計(jì)凈值為2.6430元。

(相關(guān)資料圖)

本基金成立以來分紅0次，累計(jì)分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為劉輝，自2017年03月15日管理該基金，任職期內(nèi)收益75.16%。

王利剛，自2021年04月26日管理該基金，任職期內(nèi)收益-0.07%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉持有大北農(nóng)（持倉比例9.16%）、中國(guó)海油（持倉比例8.86%）、荃銀高科（持倉比例8.60%）、中國(guó)石油（持倉比例8.41%）、盛達(dá)資源（持倉比例6.84%）、農(nóng)發(fā)種業(yè)（持倉比例6.50%）、登海種業(yè)（持倉比例6.10%）、銀泰黃金（持倉比例5.74%）、中國(guó)交建（持倉比例5.44%）、隆平高科（持倉比例5.41%）。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2022年上半年A股證券市場(chǎng)整體上是在比較劇烈的震蕩中，先是無信心下跌，而后在5月及后的時(shí)間里，則呈現(xiàn)了觸底反彈的態(tài)勢(shì)。雖然過程復(fù)雜，但各類風(fēng)格指數(shù)最終還是收得有一定的下跌幅度。其中上證指數(shù)下跌幅度是-6.63%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下跌幅度是-15.41%。具體到時(shí)間分布上，第一季度以下跌為主，第二季度在4月延續(xù)下跌后出現(xiàn)了觸底反彈，反彈主要在5和6月份展開。

我們較早就對(duì)高估值賽道型資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。這個(gè)保守策略使得我們錯(cuò)過了諸如新能源、半導(dǎo)體等在去年4季度的上漲，也使得在今年一季度沒有招致在這些方向上的明顯損失。而在二季度指數(shù)觸底反彈過程中，因?yàn)椴捎昧送瑯拥牟呗杂质沟梦覀冨e(cuò)過了諸如新能源、半導(dǎo)體等在5月6月的反彈上漲。由此我們的基金相對(duì)排名狀況大體上是一度非?？壳?，后又有了階段性的明顯回落。但上半年總體上相對(duì)排名尚處于比較靠前。

我們的組合已經(jīng)調(diào)整得具有比較明顯的低估值低位置特征。我們維持了兩條邏輯主線在組合構(gòu)建中的關(guān)鍵支撐。一條邏輯主線是越發(fā)明朗的全球性通脹。這條邏輯線我們?cè)?021年下半年后的各期定期報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)。這源于我們對(duì)農(nóng)業(yè)和能源常年不斷的跟蹤和研究，也源于我們對(duì)于美國(guó)債務(wù)結(jié)構(gòu)深層次矛盾的長(zhǎng)期跟蹤和研究。第二條邏輯線則是低估值低位置的中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。這條邏輯線對(duì)應(yīng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的降低，著力于托底經(jīng)濟(jì)的社會(huì)投資規(guī)模的邊際增加。這條邏輯主線也和我們對(duì)于市場(chǎng)成長(zhǎng)股超漲高估、價(jià)值股欠漲低估的判斷是相吻合的。。

我們還是維持了少量的新能源、科技、醫(yī)藥的配置，但比例下降到不影響組合總體表現(xiàn)的程度。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，后面投資過程的震蕩主要發(fā)生在成長(zhǎng)類資產(chǎn)，雖然階段性地成長(zhǎng)類資產(chǎn)總能成為市場(chǎng)交易的重心，總有盈利的機(jī)會(huì)，但放到全年來看，風(fēng)險(xiǎn)釋放和估值回歸是主軸。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至本報(bào)告期末本基金份額凈值為2.770元；本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為-4.25%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-6.88%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

對(duì)于2022年下半年的市場(chǎng)形勢(shì)，我們依然保持著對(duì)于市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)比較明顯震蕩的警惕，全年后面的投資過程會(huì)比較復(fù)雜。

對(duì)于成長(zhǎng)端資產(chǎn)，我們總體上認(rèn)為在經(jīng)過過去二、三年以拔高估值為主的上漲后，可能將面對(duì)屬于自己的調(diào)整期。在靜態(tài)估值較高、歷史漲幅較大的狀態(tài)下，有可能很難抵御通脹上行經(jīng)濟(jì)形態(tài)下的全市場(chǎng)均衡估值下移。當(dāng)然，我們無法評(píng)估5月和6月的反彈，是總體下跌的結(jié)束，還是總體下跌的途中過程。我們不敢妄斷，但需要考慮到各種可能性。

而在價(jià)值端資產(chǎn)上，我們繼續(xù)認(rèn)為在2022年可能存在一定的投資機(jī)會(huì)，至少有相對(duì)收益的優(yōu)勢(shì)。我們甚至認(rèn)為，價(jià)值端資產(chǎn)中的相當(dāng)大部分，已經(jīng)完成了為期15個(gè)月的下跌過程。而后也許還有下跌的考驗(yàn)和確認(rèn)過程，但屬于整個(gè)市場(chǎng)的新的力量在醞釀中。從較長(zhǎng)時(shí)間維度來看，過去三年成長(zhǎng)賽道估值不斷推升、價(jià)值方向估值不斷壓縮的過程，是在塑造新的不平衡，這種不平衡的張力擴(kuò)張到一定的程度，既塑造了投資風(fēng)險(xiǎn)，也創(chuàng)造了新的投資機(jī)會(huì)。

我們意識(shí)到，全球通脹問題的背后是深刻的全球結(jié)構(gòu)性扭曲：西方長(zhǎng)期貨幣濫發(fā)是內(nèi)因；逆全球化推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈效率下降是推手；綠能主導(dǎo)下的傳統(tǒng)能源投資缺乏是觸因。這三個(gè)結(jié)構(gòu)性因素代表了宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面，具有內(nèi)生性本質(zhì)性。

具體到操作上：

首先，我們會(huì)繼續(xù)維持農(nóng)業(yè)的配置。目前組合中的農(nóng)業(yè)方向，已經(jīng)主要是種業(yè)。我們認(rèn)為這個(gè)方向背后是生物農(nóng)業(yè)進(jìn)入中國(guó)種植生產(chǎn)過程，是一個(gè)行業(yè)劇烈變化的前夜，未來龍頭公司一定會(huì)經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)上升的甜蜜過程。這個(gè)進(jìn)程我們等待了非常久遠(yuǎn)的時(shí)間，而生物農(nóng)業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的重塑讓我們看到了希望。同時(shí)，種植方向和我們對(duì)于未來通脹預(yù)期的擔(dān)心是吻合的。

其次，我們會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化石油黃金等通脹資產(chǎn)的配置。高油價(jià)會(huì)成為未來相當(dāng)時(shí)間的常態(tài)，其理由在于前面給述的三個(gè)內(nèi)生性本質(zhì)性結(jié)構(gòu)性因素。當(dāng)下西方國(guó)家的衰退預(yù)期浮出水面，大宗商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了比較明顯的回落。但基于前面給述的三個(gè)內(nèi)生性本質(zhì)性結(jié)構(gòu)性因素，我們依然認(rèn)為能源的上漲韌性猶在，事物發(fā)展自有起落過程，此刻未到終局。而黃金資產(chǎn)的背后定價(jià)機(jī)理比較復(fù)雜，對(duì)應(yīng)著西方國(guó)家滯漲的環(huán)境，也對(duì)應(yīng)著遠(yuǎn)期的西方國(guó)家的衰退前景。

其三，我們會(huì)在基建穩(wěn)增長(zhǎng)方向予以高度重視，以作為我們低估值低位置品種方向的主線。

最后，我們會(huì)維持新能源、科技股和醫(yī)藥股中少數(shù)具有較強(qiáng)清晰成長(zhǎng)特征且估值不高的個(gè)股的少量配置。但預(yù)估的加大配置時(shí)機(jī)，得在再次大幅震蕩以后了。事實(shí)上，在今年，它們是我們團(tuán)隊(duì)的研究重點(diǎn)，但不是配置重點(diǎn)。

2022年后面的時(shí)間里，我們對(duì)于投資環(huán)境、市場(chǎng)和行業(yè)的思考是嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的，投資思路可能會(huì)按照多考慮風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎思路來進(jìn)行。其中，對(duì)于成長(zhǎng)端、價(jià)值端資產(chǎn)以及通脹型資產(chǎn)會(huì)分別予以不同的管理思路。

我們更愿意著力于對(duì)現(xiàn)象背后的本質(zhì)因素及其變遷路徑進(jìn)行一定深度的思考，從而多數(shù)時(shí)候具有邏輯和行為上的延續(xù)性和一致性。這是我們的投資管理活動(dòng)透明和可預(yù)見的地方。當(dāng)然，這種努力的狀態(tài)并不必然導(dǎo)致正確，而不夠正確的時(shí)候當(dāng)然也會(huì)帶來投資表現(xiàn)上的不如人意。

希望持有人能夠感受到我們組合管理的風(fēng)格思路和行為特點(diǎn)，并在一定程度內(nèi)見諒于我們的疏漏。也希望我們的思考和布局基本是對(duì)的，從而能給持有人帶來正的收益和正的信心。（點(diǎn)擊查看更多基金異動(dòng)）

來源為金融界基金的作品，均為版權(quán)作品，未經(jīng)書面授權(quán)禁止任何媒體轉(zhuǎn)載，否則視為侵權(quán)！

標(biāo)簽：