今年上半年，市場對經(jīng)濟增長放緩導(dǎo)致原油需求衰退的悲觀態(tài)度實在令人咋舌，預(yù)期的鐘擺向一側(cè)偏離到極致。這不禁讓我回想起2022年美國隱含需求數(shù)據(jù)出現(xiàn)真正惡化時，市場對此視而不見，油價保持高位震蕩。而現(xiàn)在，當(dāng)許多指標(biāo)出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)時，市場依然沉浸在濃厚的悲觀情緒里難以自拔。

(資料圖片)

我們必須明確的是，油氣上游行業(yè)長期資本開支不足、供給增長主力引擎熄火導(dǎo)致油價中樞提升的核心邏輯仍然成立，這并非短期壓制需求所能解決。對于油價，往前看，2021年的主旋律是“疫后需求復(fù)蘇”，2022年的主旋律是“‘去供給’與‘去需求’的博弈”；往后看，需求重歸內(nèi)生增長驅(qū)動，供給受低價與成本抑制，宏觀壓力已行至尾聲。當(dāng)前油價已回落至成本支撐，繼續(xù)下行幅度十分有限，引用牟一凌的原話：本輪債務(wù)周期中后段，因為美元購買力最終下降帶來的價格上行值得期待。

黎明破曉時刻已到！讓我們看看最新的數(shù)據(jù)。

周三晚間美國能源署發(fā)布的數(shù)據(jù)可謂是遠(yuǎn)超預(yù)期，本周原油庫存銳減960.3萬桶，創(chuàng)下今年5月份以來的最大降幅。今年一季度由于需求不振與煉廠開工率不足造成的累庫情況已經(jīng)盡數(shù)化解，本周美國商業(yè)原油庫存（含戰(zhàn)儲）徹底下破至今年新低，這甚至還沒到7月！

隨著6月份戰(zhàn)儲釋放結(jié)束，預(yù)計今年三季度美國商業(yè)原油庫存下降幅度將帶來更為猛烈的視覺沖擊。按照這種陡峭的去庫趨勢，很有希望達到在我對今年一季度總結(jié)的那篇文章里提到的那樣，今年三季度美國商業(yè)原油庫存（不含戰(zhàn)儲）將打破2022年新低。

當(dāng)然，實事求是地來說，本周美國原油大幅去庫主要是受到出口飆升影響，隱含需求依然有進一步提升的空間。如下圖所示，雖然本周美國隱含需求延續(xù)前幾周的強勁升高態(tài)勢，但細(xì)分來看，“Other Oils”為上升驅(qū)動主力，而三大主要指標(biāo)未免有些疲軟了，尤其是與工業(yè)緊密相關(guān)的餾分油，本周表現(xiàn)很差。盡管如此，當(dāng)前隱含需求都處于十分健康的態(tài)勢，把2020、2021、2022年都大步甩在后面，緊逼2019年。

隱含需求數(shù)據(jù)頂著那么狠的加息都能走成這個樣子，當(dāng)金融壓力得到緩解時能走成什么樣大家應(yīng)該心里有數(shù)了。

在這里我必須再次強調(diào)，美國頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)見頂。不久以前美國能源署調(diào)整計算方法，導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量突增20萬桶，而現(xiàn)在又掉回了每天1220萬桶并保持了兩周。拋開具體的數(shù)字，僅僅觀察趨勢我們就可以發(fā)現(xiàn)，這個“產(chǎn)量高原”，要掉下去了。除非壓裂活動突然大幅活躍，石油鉆機數(shù)據(jù)大舉反攻。

這不可能的，不要想了。

美國頁巖油井老井運營成本平均37美元，新井鉆探成本平均62美元?，F(xiàn)在WTI才維持在70美元上下，未來仍有加息風(fēng)險，那么你作為企業(yè)老板，現(xiàn)在就把一口3個月內(nèi)產(chǎn)量達峰的頁巖油井鉆了有必要嗎？

當(dāng)前對大宗商品的定價無疑過度悲觀，反彈的力量正在默默積蓄。展望未來，我們正在度過經(jīng)濟的周期性底部，最壞的時刻已經(jīng)過去，經(jīng)濟復(fù)蘇雖不會一帆風(fēng)順但也前景確定。通過這周美國能源署發(fā)布的報告不難發(fā)現(xiàn)，基本面穩(wěn)步改善，我們正逐漸走出石油的逆風(fēng)時刻。由美聯(lián)儲近期偏鷹的表態(tài)可以看出，年內(nèi)降息可能性較低，宏觀壓力造成大多數(shù)投資者依然在擔(dān)憂各種不確定性，但綜合國內(nèi)外情況來看今年的全球原油需求保持增長態(tài)勢是確定的，我們需要切實的“供應(yīng)減少”和“需求增加”數(shù)據(jù)來重塑市場的信心，所幸我們所需的這些都會在今年3季度遇見。

$中國海洋石油(00883)$ $新潮能源(SH600777)$ $中國石油(SH601857)$ @今日話題

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